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东吴证券股份有限公司张良卫,何逊玥近期对华凯易佰进行研究并发布了研究报告《2023Q2业绩点评：业绩持续超预期，看好公司效率持续提升》，本报告对华凯易佰给出买入评级，当前股价为24.84元。

华凯易佰(300592)
投资要点
事件：（1）23H1公司实现营业收入29.92亿元，yoy+52.10%；归母净利润2.08亿元，yoy+149.66%。（2）23H1易佰网络实现收入29.81亿元，yoy+52.11%；净利润2.43亿元，yoy+116.96%。（3）23Q2实现营收16.13亿元，yoy+56.31%；23Q2实现归母净利润1.32亿元，yoy+171.43%；扣非归母净利润1.20亿元，yoy+166.41%，；均实现大幅上涨。23Q2三大主业实现持续高增长，其中亿迈平台增长亮眼，全年业绩表现值得期待。
宏观环境相对稳定叠加公司规模持续扩张，推动净利率稳中有升：23Q2公司实现净利率8.75%，23Q1公司实现净利率6.2%，23Q2增长2.55pct，呈现稳定增长态势。全球宏观经济相对低迷，国际运费处于低位，大幅反弹拉升概率较小；外加人民币总体贬多升少出口利好，共同推动公司净利率保持稳定。在跨境电商行业扩张总体趋势下，公司逐步扩大规模，充分发挥规模效应，推动净利率拉升。
半托管式亿迈平台增长亮眼，推动泛品业务SKU迅速增长：23H1亿迈业务收入实现3亿元，超过2022年全年的2.77亿，根据公司23年中报业绩会披露的规划，亿迈2023年全年营收有望达到8亿以上且保持高增长态势。亿迈平台为中小商家提供半托管服务，实现toB销售后降低泛品存货及资金风险。此外，2023年H1泛品业务SKU达到90万+，远超2022年50万+，低成本高效的SKU扩张得益于利用亿迈平台中小客户供应链，将其所有在售SKU都直接纳入产品库。公司产品库的扩大为未来泛品业务持续增长奠定了良好基础。
精品业务坚持走相对高客单价战略，打造爆款单品：精品业务客单价明显提高，从2022年300+元提升至23Q2的500+元，带来更大毛利空间。并且，精品客单价在500元左右，总体属于高性价比产品，非常符合目前全球消费降级的趋势。在未来海外可能出现衰退的情况下仍然会保持较高的需求韧性。过去两年中，公司的精品团队逐步的走向成熟，仍然坚持走相对高客单价，SKU数量较少，打造爆品的精品路线。
盈利预测与投资评级：我们看好公司在跨境电商领域的竞争力，以及公司自身运营效率的不断提升。我们将公司2023-2025年归母净利润由3.44/4.65/5.91亿元调整至3.95/5.38/6.88亿元，当前市值对应2024年PE为14倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求下滑风险，AI技术发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.71亿，根据现价换算的预测PE为19.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.3。

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